腾龙股份6亿可转债背后：未来三年资金缺口达10亿，前次定增已破发
定增发行不满两年，（603158.SH）再抛6亿元可转债。6月12日晚间，披露了对上交所问询函的最新回复内容。此次募资总额不超过6亿元，其中1.8亿元用来补充流动资金及偿还银行贷款，用以缓解短期偿债压力。与此同时，公司预计未来三年的资金缺口将达到10亿元。截至目前，募投项目之一的空调胶管车间地块的土地使用权尚未取得，实施主体山东天元此前还存在超产能生产的情况。
(资料图片仅供参考)
钛媒体APP注意到，前次定增存在变更募资用途及延期的情况，募投项目至今均未达产，而股价早已跌破定增发行价。
实施主体超产能生产，土地使用权尚未全部取得
最早于2022年12月披露了公开发行可转换公司债券预案，后于2023年4月29日获上交所受理。6月12日晚间，披露了上交所就可转债事项的回复，同时更新了可转债募集说明书申报稿。
本次可转债募资总额不超过6亿元，扣除发行费用后的募集资金拟用于新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目、智能化炼胶中心及汽车空调胶管建设项目、本部汽车热管理系统技改项目、补充流动资金及偿还银行贷款。上述项目拟投入资金分别为2.7亿元、1亿元、0.5亿元以及1.8亿元。
其中，智能化炼胶中心及汽车空调胶管建设项目的实施主体为间接控股子公司山东天元。2020年至2022年（以下简称“报告期内”），汽车胶管产品产能利用率分别为210.4%、184.76%和124.93%，存在超产能生产的情况，主要为山东天元的汽车胶管产品存在超备案产能生产所致。资料显示，山东天元生产规模为年产硅胶制品600吨以及橡胶制品400万件。报告期内，山东天元产能利用率已分别达到359.81%、294.5%、178.1%。
根据《环境影响评价法》和《建设项目环境保护管理条例》有关规定，建设项目的性质、规模、地点、生产工艺和环境保护措施五个因素中的一项或一项以上发生重大变动，且可能导致环境影响显著变化的，界定为重大变动。山东天元在报告期内的生产能力增大30%以上，属于建设项目的规模发生重大变动。表示，上述变动未导致环境影响显著变化，因此山东天元报告期内超产能生产的情形存在受到环保相关行政处罚的风险较低。
截至目前，已取得本次募投项目实施所需的项目备案手续、环评手续，但山东天元地块用地手续仍在在办理中。目前，山东天元已经取得炼胶中心地块建设用地的产权证书，空调胶管车间地块尚待取得土地使用权。
汽车空调胶管车间用地包括了2个相邻的子地块，涉及建设用地转用、征收及招拍挂供地等环节。其中，地块一涉及的17.99亩土地预计7月完成出让，地块二涉及的3.85亩土地预计10月可完成招拍挂及出让手续。
资金缺口难覆盖
是一家专注于汽车热管理零部件研发、生产和销售的国内领先的汽车零部件制造商，公司依托汽车热管理系统零部件、汽车发动机节能环保零部件两大业务板块，为客户提供广泛应用于传统发动机汽车、混合动力汽车、纯电动汽车的汽车零部件产品。同时公司在氢燃料电池领域有着积极的布局和拓展。
此次可转债除三个建设项目外，还将30%的募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。
2020年至2022年及2023年第一季度，分别实现营收19.09亿元、23.32亿元、26.7亿元及6.77亿元。但收入的增长并未全部转变为现金流入，截至2023年第一季度，应收账款与存货分别高达8.41亿元、8.27亿元。
与此同时，还面临着不小的资金压力。截至2022年末，货币资金为3.52亿元，其中库存现金6.93万元、银行存款3.12亿元、其他货币资金4008.15万元。其他货币资金为用于开立银行承兑汇票、信用证、存出投资理财款、ETC保证金等质押的保证金或受限的银行存款。2023年一季度，货币资金降至3.44亿元，同比下降24.88%。
不过，短期借款却由2022年的6.81亿元增长至2023年一季度的7.55亿元，同期一年内到期的非流动负债为4440.99万元，短期偿债资金需求达7.99亿元。
回复函显示，可自由支配的资金无法满足短期偿债资金需求。截至2022年末，可自由支配的资金为2.51亿元，将主要用于偿还短期债务、补充营运资金等，公司预计未来三年资金缺口为10.58亿元。且未来三年公司现金流入金额预计为6.42亿元，无法完全覆盖资金缺口。
因此，自有资金和未来现金流入难以满足公司营运资金、偿还借款和本次募投项目建设投资的需求。内部人士对钛媒体APP表示，短期借款增长是因为目前可转债的部分募投项目已经开工，等可转债发行完毕后可进行置换。关于对偿债压力的质疑，该人士称，“可转债成功发行后可补偿一部分流动资金，债务压力也还好。”
募投项目多次变更，股价跌破增发价
根据最新披露的前次募资使用情况报告，2021年9月，通过定增募资5.94亿元，原计划募投项目为波兰汽车空调管路扩能项目、欧洲研发中心项目、汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
受人力、物流成本增加、国际贸易摩擦加剧、国内市场高速发展及客户需求增长的影响，将部分募集资金变更到国内实施，投向了新能源车汽车热管理零部件业务领域。将波兰汽车空调管路扩能项目部分募集资金投入至安徽工厂年产150万套新能源汽车热管理管路系统项目、广东工厂年产150万套新能源汽车热管理管路系统项目。
此外，考虑到欧洲研发团队组建进程较慢、客户研发需求低于预期，且该类研发工作目前国内研发中心基本可满足需求，研发成本较低，效率也较高。削减了欧洲研发中心项目的投资规模并将部分募集资金投入至本部研发中心扩建项目、湖北工厂年产50万套新能源汽车热管理管路系统项目。
综上，新增的新能源汽车热管理管路系统项目安徽工厂、广东工厂、湖北工厂分别使用募集资金5500万元、6000万元、3000万元；本部研发中心扩建项目使用募集资金1500万元。
此外，汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目受市场竞争激烈、客户开发力度不及预期的影响，项目整体达到预计可使用的时间由2023年2月延期至2024年8月。至此，前次所有募投项目均未达到预定可使用状态。
受到宏观经济下行、下游行业需求波动、产品市场开拓效果不及预期等因素影响，截至2022年，前次募集资金累计使用金额为3.11亿元，占前次募集资金净额的比例为53.36%。
坦言，虽然下游行业需求已初步回暖且公司正在加大对相关产品的市场开拓力度，但未来若对公司募投项目实施产生不利影响的因素持续，或受到其他不可抗力因素的影响，公司前次募投项目仍存在短期内实施进度不及预期，进而无法达到预期效益，甚至发生延期或变更的风险。
值得注意的是，股价早已低于去年定增发行价。截至6月12日收盘，收涨7.21元，较2021年定增发行价格12.24元跌去约41%，市值缩水约24.7亿元。（本文首发于钛媒体APP，作者|陆雯燕）
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